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                会员登录|会员注册 2021年11月25日 星期四

                曲美家居41亿海购陷泥潭业绩持续承︾压 债务商誉悬顶赵氏兄弟接连减持套现

                主攻中高端家居市场〖的曲美家居⊙(603818.SH)高杠杆收购三年后,经营♂业绩仍然承压ㄨ。

                原标题:曲美家居(9.340, 0.06, 0.65%)41亿海购陷泥潭业绩持续承压 债务商誉悬顶赵氏兄弟接连减持套现

                来源:长江商报

                主攻中高端家居市场的曲美家居(603818.SH)高杠杆收购三年后,经营业绩々仍然承压。

                今年上半■年,曲美家居实现∏营业收入25.13亿元,同比增长超过四成,归属于上市公司股东的净利▓润(简称净】利润)1.28亿元,同比增长超过4倍。

                单纯从业绩增速来看确实亮眼◥,然而,这与上年同期基数低有关。

                实际上,早在2015年,曲美家居的净利润就超过亿元,2017年更○是达到2.46亿元。但是,从2018年开始,净利润剧烈波动,先后有两↓个年度出现亏损。其原因就在于一次高杠杆并购。

                2018年,曲美家居耗资约41亿元海外收购,使出浑身解数〓终于完成,但公司因〗此背上了沉重的债务包袱。

                在经历今年上半☆年高速增长之后,6月底,公司债务仍∩然有34.22亿元。

                高杠杆收购后遗症

                10年间,曲美家居在规模倍增之时,经营业绩远低于预¤期。

                曲美家居成立于1993年4月,2015年4月通◢过闯关⌒ IPO在上海证券交易所挂牌上市。至今,曲美家居已经发展了28年。

                近10年,曲美家居的经营业绩整体上没有发展。

                半年↑报显示,今年上半年,曲美家居实现≡营业收入25.13亿元,同比增长42.97%,净利润为1.28亿元,同比猛增410.60%。其实现的ζ扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)为1.16亿元,同比增长547.73%。

                今年上半年的经营业绩同比增速确实惊人。不过,从近10年的经营ㄨ业绩看,曲美家居仍然表现不佳。

                2020年,曲美家居实现营业收♂入42.79亿元,与上年持平,净利润为1.04亿元,同比增长26.41%,扣非♂净利润为0.95亿元,同比增长38.12%。

                2011年,公司实现的营业收入、净利润分别∏为9.08亿元、0.79亿元,扣非净利润为0.86亿元。

                10年间,营业收入增长33.71亿元,增长了2.71倍。净利润、扣非净利润分别增长0.25亿元、0.09亿元,净利润小幅增长,扣非∑净利润基本上没有增长。

                在这期间,曲美→家居的总资产更是大幅倍增。2011年底,公司总资产为8.25亿元,2020年底的总↙资产为76.82亿元,较2011年底增长68.57亿元,增长幅度为731.15%。

                为何资产规模、营业收入大幅增长,而净利润、扣非净利润基本上没有增长?这可能与高杠杆海外收∞购】有关。

                数据显示,2012年至2014年,公司实现的净利润分别为0.88亿元、1.14亿元、1亿元,呈现上升趋势。2015年,曲美家居登陆A股市场,至2017年,净利润分别为1.17亿元、1.85亿元、2.46亿元,业绩表现为高速々增长。

                但是,在2018年,营业收入为28.92亿元,同比增长37.88%,净利润、扣非㊣ 净利润分别为-0.59亿元、-0.35亿元,均陷入亏损。

                2019年,营业收入达到42.79亿元,同比增长47.99%,净利润、扣非净利润分别为0.82亿元、0.69亿元,均实现了扭亏●为盈。

                导致曲美家居业♀绩大幅波动的主要原因,就是2018年,公司联合第三方耗资华泰紫金支付现金约40.63亿元收购Ekornes。这次收购,市盈率高达40倍。今年7月,公司从华泰紫金手中收购剩余股权,从而全资持有Ekornes。

                据披露,Ekornes是□全球化的知名品牌,创立于1934年,总部位于挪威Ikornnes,1995年在奥斯陆证券交易所上市。经过多年资本运作和产品革新,其营销体系兼顾全球化战略视角和区域特色,在全球范围内拥有数千万用户,旗下品☉牌拥有超过4000个∮销售网点,几乎涵盖了世界主要家具市场。Ekornes公司旗下共有四大品牌。其中,Stressless主打舒适的沙发和高级的舒适躺椅等产品具有挪威传承的基因,被誉为“全世界最舒服的椅子”,是全球舒适椅品类的销售冠军。

                就是这※一次收购,让曲美家居承担着巨大的经营压力,导致经营业绩下滑,反映给市场的就是高杠杆收购后遗症。

                上市后股价累跌超七成▓

                杠杆海外收购,曲美家居还承担着较大的财务压力。

                收购Ekornes,曲美家居产生商誉12.73亿元,受汇率变化及分摊影响,截至今年6月底,账面上的商誉余额为11.64亿元。未来,如果Ekornes经营成』果远低于预期,存在商誉减值风险。

                值得一提的是Ψ ,收购Ekornes,曲美家居看中的就是其盈利能力。收购之前的2016年、2017年,Ekornes实现的净利润分别约为2.90亿元、2.63亿。

                收购之后,Ekornes盈利能力有★所下降。2018-2020年,Ekornes实现营业收入9.28亿元、24.86亿元、25.60亿元,净利润0.87亿元、2.28亿元、2.82亿元,尚未恢复到2016年的利润水平。

                为了应对业绩颓势,曲美家居发布股权激励计划。2019年2月13日,曲美家居推出限制性股权激励计▽划,拟向激励对象授予415.40万股限〖制性股票,约占本计划草案公告时公司股本总额的0.85%。本次计划激励对象52人包括公司董事和高级管理人员、公司部分中层管理人员、公司核心技∑术(业务)骨干等。

                计划授予的限制性股票的解除限售考核年度为2019-2021年三个会计年度,以2018年公司国内主体营业收入及经』营性净利润为▲基数,三年收入和利润分别增长15%、30%、45%,每年分别同比增○长15%、13%、8%。

                从实际情况看,2018年的经营性净利润为亏损,2020年的营业收入与上年基本持平。据此来看,股权激励的效果似乎没有【达到。

                并购还↑带来了债务问题。2017年底,曲美家居资产负债率仅为22.49%,2018年底猛升至77.73%。近几年,随着定增募资等完成,资产负债率「有所下降,到今年6月底,仍然达到66.74%。

                具体而言,截至々今年二季度末,公司账面货币资金7.79亿元,短期借款2.36亿元、一年内到期的◤非流动负债2.39亿元、长期借款14.32亿元、应付债券15.15亿元,长短期债务合计为34.22亿元。今年上半年,公司财务费用◥为1亿元。

                经营▆现金流方面,今年上半年,公司净流入1.50亿元,上年同期为2.15亿元。

                由此可见,曲美家居还存在Ekornes公╲司资产整合提升、财务压力较大等◆问题。

                值得一提的是,去年以来,作为ㄨ曲美家居实际控制人,赵瑞海、赵瑞宾接连减持套现。

                去年,赵瑞海、赵瑞宾为曲美家居引进战略投资者张家港产业资︼本投资有限公司,后者也是以纾困名义№进入,二人合计向其转让7.89%股权,交易价格为3.34亿元。

                此外,去年以来,赵氏兄弟还通过二级市场进行减持。目前,已经完成两轮减持,套现数◆千万元。

                二√级市场上,曲美家居的股价表现也不佳。2015年上市之◎初,其股价最高达81.27元/股,今年10月14日,后复权后,股价为19.46元/股,累计跌幅为76.06%。

                是◢暂时性经营承压,还是无¤崛起可能,曲★美家居的未来,仍然备受关注。

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